尊敬的投資人：

         感謝您一直以來(lái)的支持和信賴！

         回顧2021年，疫情進(jìn)入反復(fù)和動(dòng)態(tài)清零的新常態(tài)，中美關(guān)系暫時(shí)穩(wěn)定，貨幣政策不緊不松，基于這些平穩(wěn)的宏觀背景，A股市場(chǎng)總體波瀾不驚，然而市場(chǎng)風(fēng)格和行業(yè)極致分化。現(xiàn)在，讓我們對(duì)2021年的市場(chǎng)進(jìn)行一個(gè)全面的回顧。

         得益于充沛的流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，年初兩個(gè)月的A股市場(chǎng)延續(xù)了2020年的趨勢(shì)，以滬深300標(biāo)的為主的大市值龍頭個(gè)股股價(jià)繼續(xù)高歌猛進(jìn)，到春節(jié)前后達(dá)到最高峰，估值已嚴(yán)重高估，而中小市值個(gè)股持續(xù)被拋棄。隨后，政府開始適度收縮流動(dòng)性，同時(shí)證監(jiān)會(huì)對(duì)火爆的基金市場(chǎng)進(jìn)行了的窗口指導(dǎo)，市場(chǎng)回歸理性。春節(jié)后，市場(chǎng)風(fēng)格開始切換，以中證500為代表的中小市值個(gè)股表現(xiàn)活躍，而許多前期被炒高的大市值龍頭股紛紛暴跌，全年中證500超越滬深300指數(shù)收益達(dá)20%之巨。

        全年來(lái)看，行業(yè)層面也是冰火兩重天。得益于政府支持和市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)大，新能源和新能源汽車鏈等行業(yè)股價(jià)如火如荼；另外，受益于通脹，煤炭、有色等大宗商品價(jià)格暴漲，股價(jià)持續(xù)攀升，以上這些行業(yè)走出了牛市行情。然而，其它有些行業(yè)，如地產(chǎn)，政府對(duì)該行業(yè)政策持續(xù)收緊，數(shù)家過(guò)度多元化的地產(chǎn)公司紛紛爆雷，龍頭企業(yè)恒大最終走向破產(chǎn)重組，全地產(chǎn)鏈都受到?jīng)_擊，走成了大熊市。

         結(jié)合年初的運(yùn)行情況和市場(chǎng)的預(yù)判，我公司2月份對(duì)策略和產(chǎn)品資金都做了較大調(diào)整。1）資金合并：把主動(dòng)管理產(chǎn)品開元1期、開元2期、同欣1期和指數(shù)增強(qiáng)的產(chǎn)品海納1期資金全部合并到開元1期，這樣就保證了這些產(chǎn)品的一致性；2）策略合并: 對(duì)開元1期的資金實(shí)施分倉(cāng)，執(zhí)行多策略。以中證500增強(qiáng)為主，輔之以主動(dòng)管理；另外放棄個(gè)股短線策略，改為中證500期貨短線策略。

         從全年的收益來(lái)看，以上調(diào)整取得了良好的效果，開元1期、開元2期、同欣1期產(chǎn)品與海納1期在二月份后保持了同步。對(duì)于多策略的執(zhí)行情況如下：1）指數(shù)增強(qiáng)策略：值得肯定的是，我們選取了全年表現(xiàn)最佳的寬基指數(shù)中證500作為標(biāo)的，這為全年收益打下了最重要的基礎(chǔ)。其次，實(shí)現(xiàn)了相對(duì)中證500指數(shù)的收益增強(qiáng)。不足的地方是：新策略年初執(zhí)行得不夠堅(jiān)決，而年底過(guò)早切換了部分倉(cāng)位配置恒生科技指數(shù)，導(dǎo)致增強(qiáng)部分的收益低于預(yù)期。不過(guò)，基于2022年的投資考慮，這個(gè)切換非常必要，只是擇時(shí)和倉(cāng)位需要優(yōu)化。2）中證500期貨短線策略：該策略占用資金10%，凈值貢獻(xiàn)3%以上，效果良好。3）主動(dòng)管理策略：該策略總收益為負(fù)，表現(xiàn)不及預(yù)期。這有整個(gè)價(jià)值投資風(fēng)格不佳的客觀原因，也有投資經(jīng)理自身不夠成熟的自身原因。4）固定收益類策略：該策略抓住了年初債券系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，大幅超越債券類基金的平均收益。

         展望明年，宏觀方面的利好有：1）隨著疫情控制和新冠藥物的面市，全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)出現(xiàn)較為強(qiáng)勁的復(fù)蘇。2）政府將采取寬松的貨幣和積極的財(cái)政政策，有利于市場(chǎng)的流動(dòng)性和估值的提升。3）房地產(chǎn)投資受壓制，銀行理財(cái)、信托投資打破剛兌，大類資產(chǎn)配置繼續(xù)向權(quán)益類資產(chǎn)傾斜。

         宏觀層面也存在以下幾個(gè)利空：1）明年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速下行壓力較大，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速中樞還會(huì)不斷下移。2）中美關(guān)系由合作轉(zhuǎn)向競(jìng)爭(zhēng)的局面不是總統(tǒng)換屆就能改變的，斗爭(zhēng)將是長(zhǎng)期性的。3）美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體如收縮流動(dòng)性，對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)將產(chǎn)生一定影響。4）A股市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)三年上漲，估值已不便宜。易跌難漲，市場(chǎng)波動(dòng)率增加。5）注冊(cè)制有望全面推行，對(duì)市場(chǎng)中短期估值有一定壓制作用。6）我國(guó)疫情政策存在調(diào)整的可能性，將會(huì)產(chǎn)生什么結(jié)果存在不確定性。

         綜上所述，我們認(rèn)為，2022年風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)，存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要降低收益預(yù)期。我公司2022年的策略是：保持謹(jǐn)慎的心態(tài)立足防守，降低中證500多頭倉(cāng)位，增加防御衍生品和低估行業(yè)的資產(chǎn)比例。適當(dāng)壓縮主動(dòng)管理資金比例，待該策略更為成熟再提升倉(cāng)位。

          2022年是風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)并存的一年，讓我們一起期待采取的應(yīng)對(duì)策略能取得預(yù)期的收益。

                                                                                   深圳市長(zhǎng)流匯資產(chǎn)管理有限公司

                                                                                 投資總監(jiān) 彭興華

                                                                                           2022年1月4日